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银行斩断票据套利路径:提高贴现价格、严管“公转私”

  6月以来,部分银行提高票据贴现价格,以打击套利行为。

  一位股份制银行人士表示,其所在银行票据贴现利率上浮了15-25BP。此外,有的地方银承质押率由100%下调为97%。

  还有一个受到忽视的因素是,监管近期严查“10万元公转私,私转私”,也影响了民间资本对票据的消耗。

  在票据市场这波整顿后,一方面央行下调再贴现利率,另一方面力推供应链票据贴现试点。

  票据套利空间缩小

  多位业内人士反馈,6月以来,票据贴现利率和转贴现利率有所上升,意在打击票据套利的行为。

  一位股份行华南分行人士表示,该行在6月中旬上调了商业汇票贴现指导价格。例如,9月30日前到期的票据,国股行从2.55%上调到2.70%,大城商行从2.65%上调到2.70%,小城商行、农商行从2.80%上调到3.00%。单张票据金额小于100万的,在指导价上加50BP。

  “我上个月收到银行的小微企业银承质押贷款业务提示。”一位深圳票据行业人士表示,银承质押率有所调整,四大行、三大政策性银行的票据由100%调整为97%,融资客户在网银上操作时会自动提示最新质押率。

  另一深圳当地资金中介人士表示,近期监管正在打击通过结构性存款套利,深圳很多通过银票贴现做套利生意的都倒贴了。“假设100万,以前贴息2.5%,相当于97.5万到手。现在是按照97万的2.5%来贴。以前是赚的,现在是亏的。”

  今年以来,货币、债券等市场利率大幅下行,结构性存款利率较高,导致票据、债券等与结构性存款产生了套利空间,出现票据-结构性存款套利、债券/贷款-结构性存款套利等资金空转模式。

  一位股份行票据业务负责人表示,今年票据价格利率整体较低,不过最近有上行趋势,市场预判七八月份之后有可能下跌。因为同业市场上资金比较充裕,但同业不同市场间仍存在套利机会,目前同业的价格还远低于转贴现价格。这是由于同业市场资金过多交易,流动性宽松造成的。

  值得注意的是,利用疫情期间的低息贷款、票据贴现投资理财产品、购买结构性存款等行为,是近期监管部门关注的重点。

  6月24日,银保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》。提出不得“以通过融资政策便利获得的贷款购买银行理财产品、结构性存款、大额存单和发放委托贷款等进行资金‘空转’套利”。

  另一方面,票据套利其中涉及大额资金管理。

  一位票据业务人士表示,从前年开始,不少民间资本开始进入票据市场,大量收小额票据,这其中涉及通过公、私账户互转逃税和躲避监管等问题,但现在监管严查对“10万元公转私,私转私”,严重影响了民间资本对票据的消耗。因为票据中介主要就是靠公转私、私转私来逃避监管。

  银行“公转私”是指资金由公司账户直接转汇到私人账户,多是发放个人薪资或奖金,但有时为逃避20%税率的个人所得税,个人账户通过向公司借款的操作来避税。

  今年6月,央行发布《关于开展大额现金管理试点的通知》,展开大额现金管理试点,试点为期2年,先在河北省开展,再推广至浙江省、深圳市。各地对公账户管理金额起点均为50万元,对私账户管理金额起点为河北省10万元、浙江省30万元、深圳市20万元。

  银行转攻供应链票据

  “票据套利空间越来越小,资本动力已经不足。”一位票据中介负责人对记者表示,监管对空转套利审查越来越严,银行更愿意直接放贷。

  今年在宽松的流动性环境下,短端融资利率快速下行,DR007利率中枢从2.5%快速下降至1.5%。4月份,一年期AA+企业债到期收益率一度跌破2%,AA+级以上的企业以2%甚至更低的利率发行一年以内的债券。不少3月至1年期限的银行理财产品预期收益率维持在4%,从而创造了套利空间。

  一位股份行票据人士表示,打击票据套利后,票据资金利率上行,票据融资规模收紧。但票据利率上行,对实体经济没有产生正面影响。

  在此情况下,经过前期调整后,央行一方面下调了再贴现利率,另一方面力推供应链票据贴现试点。

  6月29日,央行公告称,决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中再贴现利率是近10年来首次调整。

  具体为,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外,央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点,调整后,金融稳定再贷款利率为1.75%,金融稳定再贷款(延期期间)利率为3.77%。

  粤开证券首席经济学家李奇霖表示,央行出手降低再贷款与再贴现利率,可降低银行支持小微、涉农企业信贷与票据资金的成本,提高银行调降对小微企业与涉农企业贷款利率的意愿,帮助实现让利1.5万亿的目标。

  他说,这不意味着货币政策转向全面宽松。现在大中型企业的生产经营活动已基本恢复,社融和M2增速基本达到央行的合意目标,经济整体处于复苏进程,转向全面宽松没有太大必要性。

  6月18日,上海票据交易所上线供应链票据贴现,当天有9家企业通过供应链票据贴现融资10笔、金额506.81万元,全部为商业承兑汇票,贴现利率为2.85%-3.8%。

  虽然5月票据贷款有所减少,但部分股份制银行仍将票据作为对公业务重点。上述股份行人士说,疫情期间,经济下行压力比较大,要控制风险,票据是比较安全、基础设施比较完善的优质资产,可以拉动存款结算、中间业务收入。今年该行重点就是全力发展票据业务。

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